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（泉源：CSC筹备金属和金属新材料团队）

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▊核心不雅点

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本周表里盘锑价络续同步飞腾，外盘报价折东谈主民币已跳动40万元/吨，而内盘报价仅不足15万元/吨；内盘锑价飞腾主要系原料及冶真金不怕火品现货偏紧以及下流需求规复所致；需求端，阻燃需求肃肃，2月20日SMM锑系阻燃材料飞腾10000元/吨；由于3月节后需求慢慢规复以及531之前散播式光伏抢装，量度3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求行将复苏。

▊钢铁行业一周点评

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.9万元/吨，较上周飞腾3.5%；Fastmarkets2#锑锭报价49050-50200好意思元/吨，较上周分歧飞腾1550/700好意思元/吨。本周表里盘锑价络续呈现飞腾态势，外盘报价折东谈主民币已超40万元/吨。咱们判断内盘锑价飞腾主要系季节性原因导致的锑矿、锑锭产量下落，以及下流备货积极共振所致。

供给端，原料紧缺态势延续，国外矿入口亦呈现低位。需求端，阻燃剂需求规复（2月20日SMM锑系阻燃材料飞腾10000元/吨）；由于3月节后需求慢慢规复以及531之前散播式光伏抢装，量度3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

锑矿具备稀缺性，矿石品位下行将导致产量核心系统性下移，肖似光伏、阻燃等行业启动锑耗尽的升迁，将令锑走向供不应求的形状，中弥远来看量度锑价核心将细目性抬升。

钼：字据亿览网，截止20日，2月国内钼铁钢招量约11200吨，本周钼铁阛阓钢招活跃进行。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正握住加快。中国制造业升级带来的材料升级大周期肖似产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮启动，钼需求捏续向好，而供给侧连年来较为刚性，捏续看好钼价阐明。

风险分析：

1、内行经济大幅度阑珊，耗尽断崖式萎缩。天下银行在最新发布的《内行经济瞻望》中量度2025年和2026年内行GDP增速为2.7%。该机构以为，跟着通胀放轻视增长安稳，内行经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。西洋经济数据仍是出现下落趋势，若堕入深度阑珊对有色金属的耗尽冲击是重大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制权利钞票价钱。好意思国无法灵验界限通胀，捏续加息。好意思联储仍是进行了大幅度的洞开加息，可是劳动类相配是房钱、工资齐显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若看护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块耗尽增速不足预期，地产板块络续耗尽捏续低迷。尽管地产销售端的策略仍是不同流程放开，可是住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不堪利。若销售捏续未有改善，后期地产罢了端会靠近失速风险，对国里面分有色金属耗尽不利。

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证券筹备呈报称呼：《原料病笃肖似阻燃光伏需求规复，锑价有望络续飞腾》

对外发布时辰：2025年2月23日

呈报发布机构：中信建投证券股份有限公司

本呈报分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

         邵三才    SAC编号：S1440524070004

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